Η επιλεκτική χρεοκοπία και οι κίνδυνοι της πτώχευσης

Η επιλεκτική χρεοκοπία και οι κίνδυνοι της πτώχευσης

• Η Ελλάδα θα βαθμολογηθεί όπως και η Αργεντινή - Βαφτίζεται η επιλεκτική ή περιορισμένη χρεοκοπία ως σύντομη και ότι είναι περίπου φυσιολογική εξέλιξη με απορροφήσιμες παρενέργειες; Είναι έτσι;

Η Ελλάδα θα βαθμολογηθεί είτε σε selective default δηλαδή επιλεκτική χρεοκοπία ή restricted default δηλαδή περιορισμένη χρεοκοπία, δηλαδή για πρώτη φορά στην Ελλάδα και σε χώρα του δυτικού πολιτισμού θα καταγραφεί μια βαθμολογικού τύπου χρεοκοπία.

Με βάση όλες τις ενδείξεις οι οίκοι αξιολόγησης θα υποβαθμίσουν την Ελλάδα στην κλίμακα Ca από την Moody’s σε CC ή C από την Fitch και σε C από την Standard and Poor’s.

Σημειώνεται ότι το 2011 αυτή την βαθμολογία είχε λάβει και η Αργεντινή η οποία χρεοκόπησε λίγο αργότερα δεύτερη φορά ενώ το Πακιστάν, το Εκουαδόρ και η Ουκρανία είχαν υψηλότερη βαθμολογία από την Ελλάδα όταν συντελέστηκε το selective default.

Θα θεωρηθεί ακραία κίνηση να υποβαθμίσουν την Ελλάδα σε καθεστώς D δηλαδή default εφόσον έχει υπάρξει ένα νέο πακέτο στήριξης προς την Ελλάδα.

Όμως το selective default τι σημαίνει πόσο χρόνο θα κρατήσει τις επιπτώσεις θα έχει;

Το selective default με όρους αγοράς σημαίνει ότι η Ελλάδα θα είναι πλέον αν αξιόχρεη τεχνικά όχι πρακτικά αλλά βαθμολογικά και τεχνικά.

Ίσως υποχρεωθούν funds να πωλήσουν ελληνικά ομόλογα υποχρεωτικά οπότε μπορεί να συμμετάσχουν σε προγράμματα επάναγοράς.

Για τον χρόνο παραμονής της Ελλάδος σε καθεστώς selective default το πιθανότερο σενάριο είναι να κρατήσει κάποιους μήνες ωστόσο τα collaterals των ελληνικών τραπεζών θα είναι διασφαλισμένα από την ΕΚΤ άρα δεν θα έχουν πρόβλημα με την ρευστότητα τους οι τράπεζες.
Τι θα σημάνει αυτό για την αγορά;

Άπαξ και η ΕΕ αποφάσισε να παράσχει εγγυήσεις στις ελληνικές τράπεζες ώστε και τα collaterals να γίνονται αποδεκτά από την ΕΚΤ άρα δεν θα επηρεαστεί η ρευστότητα η επίπτωση αυτή θα είναι πολύ προσωρινή για την Ελλάδα.

Η αγορά τόσο το ΧΑ όσο και τα ομόλογα θα αποτιμήσουν περισσότερο το νέο πακέτο βοήθειας από την Ελλάδα και όχι το selective default.

Βέβαια θα πρέπει να διευκρινιστεί ότι οι οίκοι αξιολόγησης θα υποβαθμίσουν την Ελλάδα.
H ISDA θα αξιολογήσει αν υπάρχει πιστωτικό γεγονός με τον Τρισέ της ΕΚΤ να δηλώνει ότι δεν υφίσταται credit event αλλά η χώρα εισέρχεται χωρίς αμφιβολία σε επικίνδυνα μονοπάτια.

Ως επικίνδυνα μονοπάτια χαρακτηρίζονται
1) να ενταθεί εκ νέου η κερδοσκοπία,
2)να ασκηθούν πιέσεις ώστε να πιστωθεί…πιστωτικό γεγονός
3)το σύστημα και ειδικά οι τράπεζες δεν θα μπορούν να δανεισθούν ούτε 1 ευρώ από τις αγορές και την διατραπεζική
4)να ασκηθούν πιέσεις στις καταθέσεις,
5)να συντονιστούν funds τα οποία θα συνεχίσουν την κερδοσκοπία στην Ελλάδα.

Κλίμακα αξιολογήσεων διεθνών οίκων
	Moody's	S&P	Fitch
Άριστη	Aaa	AAA	AAA
Υψηλής Διαβάθμισης	Aa1	AA+	AA+
	Aa2	AA	AA
	Aa3	AA-	AA-
Υψηλότερα της Μεσαίας Αξιολόγησης	Α1 Ελλάδα 2005	Α+	Α+ Ελλάδα 2005
	Α2	Α	Α
	Α3	Α-	Α-
Χαμηλότερα της Μεσαίας Αξιολόγησης	Baa1	BBB+	BBB+
	Baa2	BBB	BBB
	Baa3	BBB-	BBB-
Μη επενδυτικά ομόλογα (junk - σκουπίδια)	Ba1	BB+	BB+
	Ba2	BB	BB
	Ba3	BB-	BB-
Κερδοσκοπικά	B1	B+	B+
	B2	B	B
	B3	B-	B-
Υψηλού κινδύνου	Caa1	CCC+	CCC+
	Caa2	CCC (Ελλάδα)	CCC(Ελλάδα)
Caa3	CCC-	CCC-
Υψηλός Κίνδυνος Χρεοκοπίας	Ca(Ελλάδα)	CC	CC*Ελλάδα
		C*Ελλάδα	C
Χρεοκοπία	C	D	D

*Πιθανή νέα βαθμολογία Ελλάδος